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A股能否迎来“去杠杆牛”
发布时间:2015-7-27 17:07:00浏览次数: 1243

  随着高杠杆的配资盘被强平、随着融资规模从2万多亿元下降到1万多亿元,“去杠杆”后的A股何去何从,令人关注。

  华泰证券认为,本轮杠杆牛市经历暴跌后,去杠杆是未来方向,但未必去杠杆就一定伴随熊市。理由是,融资融券根本作用是提供市场的流动性深度,高杠杆资金不是主流增量资金;台湾地区股市经验表明,经历暴跌和阶段性去杠杆后,融资继续大幅下降,但股市创新高;本轮A股牛市,杠杆资金占总资金比重不超过20%.据此,华泰证券得出结论,“杠杆牛”后,未必是“去杠杆熊”,只要非杠杆、低杠杆资金持续流入,就有可能发生“去杠杆牛”。

  问题是,非杠杆、低杠杆资金愿意持续流入吗?

  所谓非杠杆、低杠杆资金,主要是指与楼市相关的民间资金,包括居民用房产抵押来的资金;卖房回收的资金;存放在银行或投资在理财产品上准备购房的资金;也包括一些企业用于实业投资的资金。这当中,很多人投资股市,原本就是冲着快钱而来,希望借力股市,提升购房能力,或者尽早实现财务自由。在这种心态左右下,未来要流入足以推动去杠杆后的股市持续走牛的资金,难度很大。

  如果没有最近的股市异常波动,非杠杆、低杠杆资金仍会在巨大的财富效应影响下,持续流入股市。但6月15日开始的这轮调整,给了很多投资人难以忘怀的记忆。这轮调整,不仅速度快,而且还呈现出流动性困境,很多投资者此前的盈利甚至本金,都在这轮下跌中被迅速抹去。这当然是市场给予投资者最好的风险教育,也是对此前市场过快上涨的矫正,但对资金流向的影响却非同寻常。近日,中国家庭金融调查与研究中心发布“2015年第二季度宏观经济报告”显示,随着“6.15”股市大跌以来,持股盈利家庭的占比在2015年第二季度首次出现下滑,部分家庭开始警觉市场风险,持股家庭减持意愿明显增强,股市资金撤出流向房市的迹象已经显现。

  原先从楼市流入股市的资金,如今开始回流楼市。这虽然对推动楼市回暖有积极意义,但对股市“去杠杆牛”的形成却是个坏消息。能否留住市场中现有的非杠杆、低杠杆资金,尚且不易,遑论让这些资金持续流入?

  当然,一些家庭将股市资金撤出用于购房,对股市心怀畏惧,是对市场异常波动的过激反应,有点“一朝被蛇咬,十年怕井绳”的意味。这些投资者仍在以“杠杆牛”的眼光看待当前市场,而忽视了这样的事实:随着整个市场杠杆率不断降低,随着管理层对高杠杆配资的清理规范,引发市场连锁反应的“隐形炸弹”已被拆除,市场稳定运行已经有了很好的基础。但目前持股家庭减持意愿明显增强,说明依靠非杠杆、低杠杆资金持续流入而催生的“去杠杆牛”,短期内还难以诞生,“去杠杆牛”离我们还有点远。

  在中央政府一连串稳定市场的强力举措作用下,股市运行渐趋平稳,但市场信心依旧脆弱。随着市场持续“去杠杆”,在杠杆资金推动市场走牛的力量减弱后,A股未来走势更多取决于场内资金的再平衡。本周A股回暖迅速,显示市场信心开始恢复,但能否最终演变成“去杠杆牛”,仍有待观察。或许,让投资者在A股之外有更多投资选择,让不同风险偏好的投资者有适合其投资的市场和标的物,才是当下最重要的。这不仅可以防止A股再次因资金缺乏投资渠道而演变成疯牛,也有助于投资者通过组合投资分散风险,实现资产保值增值。